疫情消逝后，户外市场大放异彩。各大品牌争先布局、竞争日酣。想突出重围，就必须尽快做大做强。

　　4月28日，伯希和向港交所递交了招股书，开始第二次IPO冲关。值得注意的是，此番IPO前1月，腾讯进行了投资，以3亿元代价持有10.7%股份，成为最大机构投资方。这一操作可谓让名利双收，为上市增色不少。只是，这就稳了么？

　　但这也使相关费用居高不下，三年广告及推广费用、平台服务费累计高达7.45亿元，其中2024年的相关费用较2023年大增104%。

　　只是，依然难掩线下渠道的薄弱。据长江商报，报告期内仅贡献了730万元、4730万元、1.69亿元收入。

　　对此伯希和也有居安思危，早在2020年，董事兼总经理马雨彪接受采访时就曾表示，线下发展将成为伯希和发展的关键点，未来两到三年，有望完成线下的进一步突破，规划开设门店500家以上。

　　2022年至2024年，公司门店量分别为39家、77家和146家，拓展速度不算慢但离500家的目标仍相差甚远。且主要依赖联营门店，以2024年为例，联营门店量达132家，占总店量的90%，直营门店仅14家。

　　行业分析师王婷妍表示，尽管伯希和营利取得显著增长，但高度依赖线上营销和明星效应的模式是否具有长期可持续性仍值审视。6686体育平台随着市场竞争加剧和消费者需求的不断变化，如何在保持现有优势的同时，进一步提升产品创新能力和线下渠道拓展，将是未来发展的关键挑战。这也是此番登陆资本市场的重要看点，伯希和或将有更多资金用于开店。

　　据《2025年运动户外市场趋势洞察报告》，在户外领域，北面、始祖鸟等国际高端品牌知名度高，占据市场高位；骆驼、伯希和等国产品牌发展势头良好，凭借品质提升赢得消费者青睐，覆盖时尚、大众性价比等多个细分领域。运动行业中，耐克、阿迪等国际传统品牌影响力依旧强劲，李宁、安踏等国产品牌竞争力提升，逐步崛起。同时，在瑜伽、健身、球迷用品等专业细分板块，lululemon、Keep、等表现突出。

　　简言之，6686体育平台伴随赛道升温竞争也日益激烈、高阶，凸显特色、专业的重要性。近年来，安踏通过收购亚玛芬体育将始祖鸟、萨洛蒙等纳入麾下，填补高端户外市场空白；骆驼凭借供应链优势抢占下沉市场；蕉下以“防晒+户外”概念争夺女性用户。据弗若斯特沙利文资料，2024年按零售额计的中国内地十大冲锋衣裤品牌中，伯希和市场份额为3.9%，排名第七。

　　目前公司共有四个产品系列：巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列。包含572个SPU，乍看产品矩阵十分完善，实际上业绩主要还是靠经典系列支撑。2024贡献14.61亿元收入，总收入占比达82.7%。可以说，起家业务的高性价壁垒，是扼守市场的一大抓手，伯希和也因此赢得“始祖鸟平替”称谓。

　　然从数据看，兜兜转转数年，新增曲线年Excelsior收入占比仅1.9%。山系列收入1.73亿元，营收占比不足10%；专业性能系列收入则尚未突破1亿元大关。巅峰系列今年1月才创立，销售数据尚且未知。

　　2022年-2024年，伯希和研发开支分别为1360万元、1980万元、3150万元，金额逐年上升，6686体育平台在行政开支中的占比却呈下降趋势，从2022年的29.2%降至2024年的23.7%。分别仅占同期总营收的3.58%、2.17%和1.78%。这表明，研发实际投入的增长速度并未跟上公司整体发展的步伐。

　　三年累计金额6477.1万元，不及同期9.87亿元销售及分销开支的零头。若对比竞品，即使是营收规模更小的探路者，仅2024年研发费就高达8074.8万元。

　　截至2024年12月31日，伯希和设计与研发部门员工量为40人，仅占总人数893人的4.5%。相比之下，销售及市场营销部门的员工量则高达475人，占比超半。种种而观，是否有些重营销轻研发呢？到底靠啥驱动核心成长、赢在当下未来？

　　对此，招股书中解释称，主要由于业务增长导致存货增加。可分析其存货结构发现，制成品的存货增速远超原材料。后者从2023年的7570万元增到2024年的8930万元，同比增长18%；制成品存货则从2023年的2亿元增到2024年的5.64亿元，同比增长180%。生产规划和市场需求预测方面是否存在一定失衡，值得企业审视。

　　行业分析师孙业文表示，营销只是面子，能一时快拉业绩，却也有边际反噬效应，唯有特色创新、差异化深耕才能真正黏住用户，背后离不开研发这个里子。放眼户外行业，众多品牌在面料选择、版型设计以及“三合一”功能设计上存在高度相似，同质化严重。新潮的设计、洋文命名、社交媒体、明星流量能吸引年轻人关注，伯希和与当下潮牌的鹊起并无本质区别。但随着诸多品牌混战，行业红利在逐渐消退，上述公式并非万能药。伯希和想成功突围、长期发展，就必须要有长线视角，沉下心来坐透冷板凳，

　　面对上述质疑，“PELLIOT伯希和”官方客服人员曾回应：“我们品牌跟法国人伯希和是没有任何关系的。”但其未对相关宣传推文图片情况作进一步说明。

　　行业仍处红利上升期，意味着伯希和的查漏补缺仍有时间空间，也意味着大市场更强竞争，企业的补短步伐要精准高效，容不下太多错付误判。

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